本文开始：时期周报 作家：何明俊

旧年过会，本年拒绝，逆变器厂商主动除掉IPO。

近日，广州三晶电气股份有限公司（下称“三晶电气”）偏激主承销商民生证券除掉刊行上市请求，左证相干端正，上交所决定拒绝公司IPO并在主板上市注册要害。

2022年时，三晶电气曾就上市恢复时期周报记者称：“公司以为面前有必要在此阶段寻求扩大处所限制。但限于公司的融资渠说念较为单一，仅依靠公司自己累积难以罢了大限制快速膨大，后续发展资金不足将可能制约公司往时的发展，尤其是在光伏逆变器行业当作技巧密集型产业，居品和技巧的研发投资大、插足周期较长的配景下。因此，公司拟寻求沪主板融资上市，从而进一步扩大公司限制，擢升公司竞争力。”

关于三晶电气除掉IPO，能够市集早有预期。比三晶电气更早开启IPO进度、同为逆变器厂商的深圳市首航新动力股份有限公司（下称“首航新能”），与三晶电气在同日拒绝上市。

就除掉IPO等问题，10月17日，时期周报记者经营三晶电气董秘办。相干使命主说念主员恢复称，“这次公司主动除掉上市请求系基于自己全体发展策略、面前市集全体环境等身分空洞且审慎考量的效果，现在公司处所情况泛泛，各项业务清楚发展。”

事实是否如斯？时期周报记者阻扰到，首航新能预测融资约35亿元，三晶电气预测融资约12亿元，但两者均存在境外售售占等到客户聚会度较高的风险。

行业老兵除掉IPO

三晶电气算得上是光伏行业老兵。

2005年9月，卢和英、卢雪明在广东栽种了三晶电气的前身——三晶有限，专注低压变频器产业发展。2011年，跟着国内光伏行业的发展，三晶有限进军光伏逆变器界限，2015年开动研发储能逆变器，2018年切入锂电板界限。

左证招股讲明书，三晶电气有三伟业务板块，分袂为光伏逆变器、储能逆变器及系统（包括储能电板）、电机驱动与戒指居品。戒指2023年上半年，储能业务照旧成为三晶电气最进击的营收撑抓，光伏逆变器次之，传统主业电机驱动与戒指居品业务则领悟清楚。

招股书数据表露，2020年至2023年上半年，储能逆变器及系统业务分袂罢了买卖收入2592.43万元、2.38亿元、9.51亿元和7.51亿元，占比分袂为6.12%、33.51%、61.38%和69.76%。同时，光伏逆变器分袂罢了买卖收入2.42亿元、2.99亿元、4.50亿元和2.41亿元，占比分袂为57.03%、42.08%、29.04%和22.43%。

图片开始：三晶电气招股讲明书

而从利润角度来看，叙述期各期，公司空洞毛利率分袂为 33.36%、35.37%、36.22%和41.48%，叙述期内毛利率稳步高潮。关于毛利率的擢升，三晶电气暗意，“主要系公司居品型号更新换代以及储能逆变器及系统居品销售毛利增多所致。”

时期周报记者阻扰到，三晶电气能够保抓毛利率稳步高潮，源自于对境外市集的依赖。

“相较于华为、阳光电源、锦浪科技等限制较大的企业，刊行东说念主基于自己产能、资金、东说念主力等身分，主要收受各异化竞争策略，优先将产能和销售资源倾向欧洲市集，尤其是近两年家储市集爆发的意大利地区，在区域市集得回竞争上风和越过地位，缓缓将公司处所限制作念大，擢升功绩水平，并带动公司进一步向德国、好意思国各人其他主要市集膨大。”三晶电气暗意。

招股书数据表露，2020年至2023年上半年，三晶电气的境外收入分袂为2.01亿元、4.83亿元、13.76亿元和9.64亿元，占比分袂为47.38%、68.03%、88.85%和89.59%。境外收入激增的原因是并网逆变器、储能逆变器、储能电板居品境外售售收入增长较快。

图片开始：三晶电气招股讲明书

据时期周报记者了解，欧洲是三晶电气的主要销售区域。左证招股书，2023年上半年三晶电气境外直销收入和境外经销收入分袂为5.91亿元和3.73亿元。其中，欧洲区域的直销收入和经销收入分袂为5.25亿元和3.67亿元。从收入占比看，欧洲市集的变化险些不错决定三晶电气的功绩变化。

图片开始：三晶电气招股讲明书

高度依赖欧洲市集也给三晶电气带来了重荷。

2023年三季度，受制于库存等身分，欧洲户用光储居品需求不足预期，三晶电气功绩随之下滑。招股书表露，三晶电气2023年三季度销售收入仅为2.03亿元，同比减少51.94%，净利润亏空1772.91万元，同比由盈转亏。

此外，客户聚会渡过高也增多了三晶电气的潜在风险。

“叙述期内，公司前五名客户销售收入占主买卖务收入的比例分袂为 30.55%、38.72%、58.19%和70.93%，客户聚会度逐年擢升，尤其是2023年1-6月客户聚会度较高。”三晶电气暗意，“2021年度和 2022年度，公司向 Genertec Italia SRL 销售收入占主买卖务收入的比例分袂为17.95%和39.84%，带动刊行东说念主前五名客户经销收入占比、意大利区域销售占等到客户聚会度有所擢升。2023年1-6 月，公司向 Energiekonzepte Deutschland GmbH销售收入为 39,000.05万元，占主买卖务收入比例为36.24%，带动客户聚会度进一步提高。”

全体来说，固然三晶电气身处远景可不雅的光伏赛说念，但高度依赖单一区域市集以及客户聚会渡过高可能会对三晶电气的功绩清楚性酿成冲击，加之光伏市集波动加重，三晶电气要在这么的市辘集去优化，难度可思而知。

数据打架，曾被实控东说念主表弟实名举报

除了公司的客户聚会渡过高除外，公司招股书中表现的部分数据也被投资者质疑。

左证招股书，鹏辉动力是三晶电气的电板模组供应商。2022年，三晶电气向鹏辉动力采购约3.21亿元的电板模组及援助材料，占当期采购金额为29.50%。但在鹏辉动力的2022年年报中，第四和第五大客户的销售金额分袂为5.03亿元和3.09亿元。没罕有据可对应三晶电气的3.21亿元。

招股书数据表露，叙述期内，主买卖务收入按区域分类中境内市集的销售额分袂为22304.56万元、22709.86万元、17266.82万元和11207.10万元。但在主要销售国、居品类型的主买卖务收入构陈设表中，中国市集的主买卖务收入分袂为22311.02万元、22712.97万元、17334.68万元、11207.04万元。

而同业数据表现中，三晶电气亦存在对应不上的情况。左证三晶电气招股书，正弦电气（688395.SH）2020年的主买卖务毛利率为35.95%。但正弦电气招股书则表露，2020年主买卖务毛利率为36.04%。

此外，三晶电气亦存在信披违法的“黑历史”。

上交所在问询函中提到，左证陈诉材料，刊行东说念主因未在2016年司帐年度收尾之日起四个月内编制并表现年度叙述，组成信息表现违法，宇宙股转公司对刊行东说念主及董事长卢雪明、董事会文书陈烁如（曾用名陈建平）收受出具警示函的自律监管门径。

值得阻扰的是，三晶电气在IPO时候曾被实控东说念主卢雪明表弟朱荣华实名举报。

有媒体报说念，朱荣华响应三晶电气在IPO陈诉材料中未照实表现与中山三晶的历史关系，以及公司本色戒指东说念主伪造鼓动签名刊出中山三晶、侵扰创举鼓动权力的步履。朱荣华暗意，他照旧向中国证监会递交了相干材料。

朱荣华向媒体暗意，于今卢雪明和幸志刚也莫得把中山三晶的任何财富分给我方，二东说念主“侵吞了我方的股权、财富”。